Osservatorio · novembre 2026

Petrolio su, bollette su, utili su: chi incassa quando l'energia rincara

Scritto dal team di Mister Bolletta, guidato da ex direttori commerciali del settore energia (Gruppo A2A, Gruppo Eviva). Pubblicato il 14 novembre 2026. Ogni numero è stato riletto sulla fonte originale: l'elenco è in fondo alla pagina.

Quando una crisi fa salire petrolio e gas, il cliente paga di più e una parte del settore guadagna molto di più. I dati dicono però che a incassare non è chi vende la bolletta: è chi produce.

In breve

• Nel 2022 i produttori mondiali di petrolio e gas hanno incassato circa 4.000 miliardi di dollari, con utili netti più che raddoppiati rispetto alla media degli anni recenti (Agenzia internazionale dell'energia).
• Nel 2026 la scena si ripete: oltre 50 grandi società americane di petrolio e gas hanno guadagnato oltre 130 miliardi di dollari tra aprile e settembre, contro meno di 47 un anno prima (stima prudente del New York Times, 30 ottobre 2026).
• In Italia, nei primi mesi del 2026, il gas ha influenzato il prezzo della luce nell'89% delle ore. Così anche l'elettricità prodotta da acqua, sole e vento viene pagata al prezzo del gas.
• L'indicizzazione sposta il rischio del prezzo sul cliente. Il guadagno della crisi, invece, resta a monte.
• Chi ha promesso un prezzo senza coprirsi abbastanza è fallito: 29 venditori nel Regno Unito in undici mesi, con un conto stimato in 2,7 miliardi di sterline spalmato su tutte le bollette.

La domanda

Dal 28 febbraio 2026 la guerra in Iran e il blocco delle petroliere nello Stretto di Hormuz hanno fatto impennare petrolio e gas. In Europa il gas all'ingrosso ha toccato quasi il doppio del livello di prima della guerra; a fine aprile era ancora dal 45 al 60% più caro.

Nelle stesse settimane sono arrivati i conti trimestrali delle compagnie energetiche, con utili raddoppiati e in qualche caso triplicati. Chi paga la bolletta si fa una domanda semplice: se l'energia costa di più a tutti, come fa chi la vende a guadagnare di più?

La domanda è giusta. La risposta richiede di distinguere tre mestieri che spesso vengono confusi: chi estrae e produce, chi commercia all'ingrosso, chi vende al cliente finale.

Come si forma il prezzo

Il prezzo della luce all'ingrosso lo decide, ora per ora, la centrale più cara che serve per coprire la domanda. Tutte le altre incassano lo stesso prezzo, qualunque sia il loro costo. Si chiama prezzo marginale.

La centrale più cara è quasi sempre a gas. Nel 2022, secondo una simulazione del centro di ricerca della Commissione europea, il gas ha fissato il prezzo nel 55% delle ore pur producendo solo il 19% dell'elettricità dell'Unione. Nei primi mesi del 2026, secondo il centro studi Ember, il gas ha influenzato il prezzo nell'89% delle ore in Italia e nel 15% in Spagna. Germania e Paesi Bassi stanno in mezzo, intorno al 40% secondo le stime riportate dalla Commissione europea.

Il risultato si vede nel prezzo medio all'ingrosso del 2025, prima ancora della crisi.

Fonte: ARERA, relazione 274/2026.

Quando il gas rincara per una crisi, quindi, rincara tutta l'elettricità. Anche quella di una diga o di un campo fotovoltaico, i cui costi non sono cambiati di un centesimo.

Chi incassa davvero

I guadagni della crisi vanno a chi sta a monte, non a chi manda la bolletta.

Chi estrae petrolio e gas. I costi di estrazione non salgono con la guerra, i prezzi di vendita sì. Nel 2022 gli utili netti dalla vendita di combustibili fossili sono più che raddoppiati rispetto alla media degli anni recenti, e ai produttori di petrolio e gas sono andati circa 4.000 miliardi di dollari. L'Agenzia internazionale dell'energia nota che meno della metà della cassa è andata in nuova offerta: la maggior parte è finita in dividendi, riacquisti di azioni e rimborso di debiti. Il Parlamento europeo arriva alla stessa conclusione: i benefici sono andati soprattutto a chi estrae combustibili fossili.

Chi produce elettricità senza gas. Idroelettrico, nucleare, lignite, eolico e solare vendono al prezzo fissato dal gas con costi invariati. Il regolamento europeo d'emergenza del 2022 lo ha scritto in chiaro: queste tecnologie hanno registrato «ricavi elevati, ben oltre le relative aspettative».

Chi vende soltanto. Qui i dati smentiscono l'idea comune. L'agenzia europea dei regolatori ha misurato margini negativi per i venditori al dettaglio da giugno 2021, e molti sono usciti dal mercato. Nel Regno Unito ne sono falliti 29 tra luglio 2021 e maggio 2022; nella Repubblica Ceca 16 nel 2021, con 960.000 clienti passati al fornitore di ultima istanza.

La confusione nasce dal fatto che i grandi gruppi fanno tutti e tre i mestieri. Nel loro bilancio la perdita della vendita sparisce dentro il guadagno della produzione. Il cliente vede un solo marchio: quello che gli manda la bolletta e che annuncia utili record.

L'indicizzazione: chi porta il rischio

Sì: il prezzo indicizzato sposta sul cliente il rischio che lo scenario cambi. È scritto nel contratto, non è un trucco. Ma ha una conseguenza che pochi clienti hanno chiara.

Con un'offerta indicizzata il venditore incassa il suo ricarico, lo spread, qualunque cosa accada al mercato. Se il gas raddoppia, lui passa il rincaro al cliente e il suo margine resta uguale. Il cliente porta tutto il rischio e non riceve alcun premio per portarlo.

In Italia, nel mercato libero dell'elettricità, il prezzo variabile pesa per il 49% tra i clienti domestici e per il 79,5% tra i non domestici (ARERA, dati 2025).

Perché nessun concorrente rompe la regola

Qualcuno la rompe: si chiama prezzo fisso, e in Italia pesa per il 51% tra i clienti domestici del mercato libero dell'elettricità. Però non è la scorciatoia che sembra, per tre ragioni.

Uno. Il prezzo fisso è un'assicurazione, e si paga. Per garantirlo il venditore deve comprare l'energia in anticipo. Più protezione ha un costo che, scrivono i regolatori europei, alla fine ricade con ogni probabilità sugli stessi consumatori. E alla scadenza, dopo uno o tre anni, il rinnovo si fa ai prezzi nuovi: il rincaro arriva lo stesso, solo più tardi.

Due. Chi ha promesso un prezzo senza coprirsi abbastanza è fallito. Nel Regno Unito, tra luglio 2021 e maggio 2022, sono falliti 29 venditori. Molti avevano coperture insufficienti e poca cassa, e la maggior parte dei piccoli e medi aveva oltre metà dei clienti a prezzo fisso. Il conto, stimato in 2,7 miliardi di sterline senza contare il fallimento più grande, è stato spalmato su tutte le bollette: circa 94 sterline a cliente. Il rischio opposto si è visto in Texas nel febbraio 2021: alcuni clienti di un venditore con il prezzo legato all'ingrosso hanno ricevuto bollette oltre i 5.000 dollari, in qualche caso oltre i 15.000, per pochi giorni di gelo.

Tre. Chi potrebbe davvero farlo non ha motivo di farlo. L'unico in grado di vendere stabilmente sotto il prezzo di mercato è chi produce a basso costo. Ma ogni chilowattora che cede al cliente con lo sconto è un chilowattora che poteva vendere in Borsa al prezzo pieno. Non serve un accordo tra concorrenti: basta la regola del prezzo unico.

Questo è il punto. Non c'è un cartello da scoprire. C'è una regola di mercato che in tempi normali funziona e in tempi di crisi trasferisce ricchezza da chi consuma a chi produce. I regolatori europei la difendono: per loro la crisi è uno shock del gas, non un difetto del mercato elettrico. Confindustria chiede invece di disaccoppiare il prezzo dell'elettricità da quello del gas. La discussione è aperta.

Cosa hanno fatto gli Stati

I governi hanno provato a riprendersi una parte di quei guadagni, con risultati inferiori alle attese.

• Europa, 2022. Un tetto di 180 €/MWh ai ricavi di chi produceva elettricità a basso costo, dal 1° dicembre 2022 al 30 giugno 2023, e un contributo di solidarietà di almeno il 33% sugli utili di petrolio, gas, carbone e raffinazione che superavano di oltre il 20% la media dei quattro esercizi iniziati dal 2018. Dal tetto ci si aspettavano oltre 50 miliardi; la Commissione ha poi scritto che quelle stime erano già improbabili e non ha raccomandato di rinnovarlo.
• Italia, 2022. Il contributo straordinario contro il caro bollette è stato calcolato sull'aumento del saldo IVA, non sugli utili. Nel 2024 la Corte costituzionale lo ha dichiarato in parte illegittimo, perché non escludeva le accise dal calcolo.
• Italia, 2026. Nel comunicato del Consiglio dei ministri non c'è una tassa sugli utili: il decreto-legge approvato il 9 novembre prevede rimborsi ai produttori termoelettrici, di importo definito da ARERA, uno dei quali per non più di diciotto mesi. Il Governo ha indicato in 58,9 €/MWh il prezzo del gas oltre il quale il meccanismo scatta. Al 12 novembre non risultava pubblicato in Gazzetta Ufficiale.

La lezione comune: tassare dopo è difficile. Le regole che decidono chi incassa si scrivono prima della crisi.

Cosa può fare chi paga la bolletta

Il cliente non può cambiare la regola del mercato. Può decidere quanta parte del rischio tenersi.

1. Sapere che contratto si ha. Fisso o indicizzato è scritto in bolletta. Molti non lo sanno finché il prezzo non sale.
2. Leggere il prezzo fisso per quello che è: un'assicurazione. Costa qualcosa nei periodi calmi e protegge nei periodi di crisi, fino alla scadenza. Conta la data in cui finisce.
3. Se il prezzo è indicizzato, guardare lo spread e la quota fissa. Sono le uniche voci che il venditore decide. L'indice è uguale per tutti.
4. Per imprese e condomini: non mettere tutto su una sola scelta. Scadenze diverse tra i punti di fornitura, una parte a prezzo fisso, e dove possibile energia prodotta in proprio o comprata con contratti pluriennali direttamente da un produttore.
5. Diffidare di chi promette di battere il mercato. I casi qui sopra mostrano che fine ha fatto chi l'ha promesso senza copertura.

Mister Bolletta legge gratis la bolletta e dice che tipo di prezzo c'è scritto, con quale spread e fino a quando. Decidere quanto rischio tenersi resta al cliente.

Domande frequenti

Perché quando sale il gas sale anche il prezzo della luce?

Perché il prezzo all'ingrosso dell'elettricità lo decide, ora per ora, la centrale più cara che serve per coprire la domanda, e quasi sempre è una centrale a gas. Tutte le altre centrali incassano lo stesso prezzo. Nei primi mesi del 2026, secondo Ember, in Italia il gas ha influenzato il prezzo nell'89% delle ore.

Chi guadagna quando l'energia rincara per una crisi?

Soprattutto chi produce: chi estrae petrolio e gas e chi produce elettricità senza gas vendendola al prezzo fissato dal gas. Nel 2022, secondo l'Agenzia internazionale dell'energia, ai produttori di petrolio e gas sono andati circa 4.000 miliardi di dollari, con utili netti più che raddoppiati. Chi vende soltanto al cliente finale, invece, in crisi ha avuto margini negativi.

Il prezzo indicizzato scarica il rischio sul cliente?

Sì. Con un'offerta indicizzata il venditore incassa il suo ricarico, lo spread, qualunque cosa accada al mercato, e passa al cliente ogni rincaro. Il cliente porta il rischio del prezzo senza ricevere un premio per farlo. In Italia, nel mercato libero dell'elettricità, il prezzo variabile pesa per il 49% tra i clienti domestici e per il 79,5% tra i non domestici (ARERA, dati 2025).

Perché nessun venditore offre un prezzo che protegge dalle crisi?

Il prezzo fisso esiste ed è un'assicurazione: ha un costo e una scadenza. Chi ha promesso un prezzo senza coprirsi abbastanza è fallito: nel Regno Unito 29 venditori tra luglio 2021 e maggio 2022. E chi produce a basso costo non ha motivo di vendere sotto il prezzo di Borsa. Non serve un accordo tra concorrenti: basta la regola del prezzo unico.

Fonti